安信证券29日发布大秦铁路(601006.sh)年报/一季报点评报告，下调评级至“增持-A”，具体分析如下：

　　08年EPS0.51元，所得税率下调是08年净利增长主因。08年公司实现营业收入225.95亿，同比增长8.32％；营业成本为117.09亿，同比增长了16.38％；受此影响，尽管公所得税率由33%下降为25%，但归属于母公司的净利润为66.8亿，仅同比增长9.33％，每股收益为0.51元，基本符合预期。

　　四季度业绩快速下滑，导致08年全年盈利增长有限。08年下半年尤其是四季度，公司货运量明显受经济快速下滑的抑制。从运量看。全年大秦线完成煤炭运量34，026万吨，同比增长11.7%；其中下半年完成16，930万吨，同比仅增长6.2%（上半年增速为17.8%）。从单位运输收入看。尽管08年的7月铁道部上调了普通货物的运费基价，但08年下半年单位货物运输收入下降至50元/吨，同比下滑了1.8％，安信证券判断应是大秦线平均运距有所缩短所致。受到运量下滑和运距缩短影响，公司08年四季度收入同比下滑13.2％，净利润同比下滑23.1％。

　　年报显示，至08年末已有327台HXD机车投入使用，尚余33辆09年投入。由于HXD机车以及C80货车陆续转为固定资产，以及与运量相关的货车使用费增加，受此影响，公司08年营业成本同比增长了16.38％。另外，安信证券注意到公司08年前三季的财务费用为3.9亿，而08年全年财务费用仅为1.5亿，具体原因尚待与公司的后续沟通。

　　运量下滑导致09年一季度业绩下滑30％，未来6-12个月运量有望逐步回升。09年一季度，公司实现营业收入48.6亿，同比下滑11.8％；营业成本为23亿，同比增长3.4％；归属于母公司的净利润为14.6亿，同比下滑30％，每股收益为0.11元。据了解，09年一季度，大秦线的运量同比下降了约14％。安信证券判断运量的下滑与经济减速导致需求煤炭萎缩、煤电谈判久拖未决，以及山西整顿小煤窑等因素有关。从4月份以来的情况看，尽管大秦线运量尚未明显增加，但国内经济已显示出触底回升的迹象，且“市场煤”基本签约完毕，安信证券相信未来6-12个月，大秦线运量将逐步回升。不过，4月中下旬以来，大秦线开始每年例行的检修，这不仅将使得公司二、三季度大修成本增加，也会对运量形成一定抑制。

　　全年业绩增长存压力，下调评级至“增持-A”。由于短期运量增长乏力，以及剩余HXD机车和C80货车陆续投入导致的折旧和财务费用增加，公司全年业绩仍存压力。根据安信证券最新的盈利预测，公司09-11年的EPS分别为0.52元、0.58元、0.65元，按照09年20倍PE，6个月目标价10.4元，下调评级至“增持-A”。